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一、金融市场的含义与构成要素
(一)金融市场的含义
金融市场是资金融通的市场，是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。这个表述包含三层含义：①金融市场是进行金融资产交易的场所。这个场所有时是有形的，如证券交易所;有时则是无形的，如很多交易都是通过电信网络构成的看不见的市场进行的。②金融市场反映了金融资产的供给者与需求者之间的供求关系，揭示了资金的归集与传递过程。③金融市场包含金融资产交易过程中所产生的各种运行机制，其中最主要的是价格机制。金融市场的存在为资金供给方和资金需求方提供了重要的融资渠道。金融市场为家庭、企业以及政府机构的融资和投资活动提供了便利。
(二)金融市场的构成要素
尽管各国各地区金融市场的组织形式和发达程度有所不同，但都包含三个基本的构成要素，即金融市场主体、金融市场客体和金融市场价格。
1.金融市场主体
金融市场主体是指在金融市场上交易的参与者。在这些参与者中，既有资金的供给者，又有资金的需求者。二者的相互关系使得市场上资金的融通成为可能，从而促进了金融市场的形成。在金融市场上，市场主体具有决定性意义。市场交易主体的数量决定着金融工具的数量和种类，进而决定了金融市场的规模和发展程度。同时，金融市场主体的多少与交易的频繁程度也影响着金融市场的深度、广度与弹性。
一般来说，金融市场的主体包括家庭、企业、政府、金融机构和金融调控及监管机构。
(1)家庭。家庭是金融市场上主要的资金供应者。他们以购买债券、股票、投资基金等金融工具的方式，将手中的闲置资金投入市场，实现资金的保值和增值。家庭也会成为金融市场的资金需求者，例如，他们通常需要为购房支出融资。此外，家庭还会为购买汽车和家具等融资，产生分期偿还的债务。
(2)企业。企业是金融市场运行的基础，是重要的资金需求者和供给者。一方面，为了扩大生产规模或弥补暂时性的资金不足，企业通过向银行借款、发行债券或股票等方式筹集资金，成为金融市场上的资金需求者。另一方面，由于企业的资金收入和支出在时间上往往是不对称的，因此在生产经营过程中会有部分暂时闲置的货币资金。为了实现资金的保值和增值，企业会将其投人金融市场，成为金融市场上资金的供给者。除此之外，企业还是金融衍生品市场上重要的套期保值主体。
(3)政府。政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者。不管是中央政府还是地方政府，为了调节收支、建设公共工程、干预经济运行或弥补财政赤字，一般都需要通过发行公债来筹集资金。政府也会储蓄短期资金盈余，比如税款集中收进却还尚未产生支出时。此时，政府部门成为暂时的资金供应者。
(4)金融机构：金融机构是金融市场上最活跃的交易者，扮演着多重角色。首先，它是金融市场上最重要的中介机构，是储蓄转化为投资的重要渠道。其次，金融机构在金融市场上充当资金供给者、需求者和中介等多重角色，它既发行、创造金融工具，也在市场上购买各类金融工具;既是金融市场的中介入，也是金融市场的投资者、货币政策的传递者和承受者。因此，金融机构作为机构投资者在金融市场上具有支配性的作用。
(5)金融调控及监管机构。中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，既是金融市场中重要的交易主体，又是金融调控及监管机构之一。从参与金融市场交易的角度来看，中央银行作为银行的银行，充当最后的贷款人，从而成为金融市场资金的供给者。此外，为了执行货币政策，调节货币供应量，中央银行以公开市场操作的方式参与金融市场交易。中央银行的公开市场操作不以营利为目的，但会影响到金融市场上资金供求双方的行为和金融工具的价格。同时，中央银行还与其他监管机构一起，代表政府对金融市场上交易者的行为进行监督和管理，以防范金融风险，确保金融市场平稳运行。
2.金融市场客体
金融市场客体即金融工具，是指金融市场上的交易对象或交易标的物。
(1)金融工具的分类。根据期限、性质，以及与实际金融活动关系的不同，可以对金融工具进行以下分类。
1)按期限不同，金融工具可分为货币市场工具和资本市场工具。货币市场工具是期限在一年以内的金融工具，包括商业票据、国库券、银行承兑汇票、大额可转让定期存单、同业拆借、回购协议等。资本市场工具是期限在一年以上，代表债权或股权关系的金融T具，包括中长期国债、企业债券、股票等。
2)按性质不同，金融工具可分为债权凭证与所有权凭证。债权凭证是发行人依法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。它反映了证券发行人与持有人之间的债权债务关系。所有权凭证主要是指股票，是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以取得股息红利的有价证券。它反映的是股票持有人对公司的所有权。
3)按与实际金融活动的关系，可分为原生金融工具和衍生金融工具。前者是指商业票据、股票、债券、基金等基础金融工具。后者是一种金融交易合约，这种合约的价值从前者的价值中派生出来，包括期货合约、期权合约、互换合约等衍生金融工具。投资者可以利用衍生金融工具进行投机和风险管理。
(2)金融工具的性质。包括期限性、流动性、收益性和风险性。
1)期限性。期限性是指金融工具中的债权凭证一般有约定的偿还期，即规定发行人到期必须履行还本付息义务。债券一般有明确的还本付息期限，以满足不同筹资者和投资者对融资期限和收益率的要求。债券的期限具有法律约束力，是对融资双方权利和义务的保障。
2)流动性。流动性是指金融工具在金融市场上能够迅速地转化为现金而不致遭受损失的能力。它主要通过买卖、承兑、贴现与冉贴现等交易来实现。金融工具的收益率高低和发行人的资信程度也是决定流动性高低的重要因素。
3)收益性。收益性是指金融工具的持有者可以获得一定的报酬和价值增值。它包括两个方面：一是金融工具定期的股息和利息收益：二是投资者出售金融工具时获得的价差。
4)风险性。风险性是指金融工具的持洧人面临的预定收益甚至本金遭受损失的可能性。金融工具的风险一般来源于两个方面：一是信用风险，即一方不能履行责任而导致另一方发生损失的风险;二是市场风险，是指金融工具的价值因汇率、利率或股价变化而发生变动的风险。
金融工具的上述四个性质之间存在着一定的联系。一般而言，金融工具的期限性与收益性、风险性成正比，与流动性成反比。而流动性与收益性成反比，即流动性越强的金融工具，越容易在金融市场上迅速变现，所要求的风险溢价就越小，其收益水平往往也越低。同时，收益性与风险性成正比，高收益的金融工具往往风险也高，低收益的金融工具往往风险也低。
3.金融市场价格
金融市场的价格也是金融市场的基本构成要素之一，它通常表现为各种金融工具的价格。由于金融市场价格与投资者的利益密切相关，因而受到广泛的关注。不同的金融工具有着不同的价格，且影响其变动的因素十分广泛，这也使金融市场的价格形成变得更加复杂。
价格机制在金融市场中发挥着极为关键的作用，是金融市场高速运行的基础。在一个有效的金融市场中，金融工具的价格能及时、准确、全面地体现该工具所反映的资产的价值，反映各种公开信息，引导市场资金的流向。
金融市场的三个要素相互联系、相互影响。其中，金融市场主体和金融市场客体是构成金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。金融市场价格则是伴随金融市场交易产生的，也是金融市场中不可或缺的构成要素。
二、金融市场的类型
金融市场是一个由许多子市场构成的庞大的市场体系，内含丰富的种类。各种类型的子市场的组成和关系就是通常所说的金融市场结构。研究金融市场的类型及其结构，对于判断一国金融市场的发展程度，确定金融市场的发展特点以及完善对金融市场的管理，都具有重要的意义。按照交易的标的物、作用、性质、场所等不同，金融市场可分为不同的类型。
(一)按交易标的物划分
按照市场中交易标的物的不同，金融市场划分为货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等。
(二)按交易中介划分
按照交易中介作用的不同，金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场是指资金需求者直接向资金供给者融通资金的市场，一般是指政府、企业等通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金。而间接金融市场则是指以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在间接金融市场上，资金供给者将闲置资金贷放给银行等中介机构，冉南这些信用中介机构转贷给资金需求者。
值得注意的是，直接金融市场和间接金融市场的差别并不在于是否有中介机构参与，而在于中介机构在交易中的地位和性质。在直接金融市场上也有中介机构，但这些机构并不作为资金的中介，而仅仅是充当信息中介和服务中介。
(三)按交易性质划分
按照金融交易的性质，金融市场可以划分为发行市场和流通市场。
发行市场又称一级市场或初级市场，是指新发行的证券或票据等金融工具最初从发行者手中出售给投资者手中的市场，包括筹资规划≮剑设证券及推销证券等一系列活动。在一级市场中，投资银行、经纪人和证券商等作为经营者，承担政府和公司企业新发行债券的承购和分销业务。流通市场又称二级市场或次级市场，是撸已经发行的证券或票据等金融工具进行转让交易的市场。它具有两种形态：一是有固定场所，集中进行竞价交易的证券交易所;二是分散的场外交易市场。其中，证券交易所因其独特的交易特征成为流通市场的核心，而场外交易市场通过广泛运用电子计算机网络及通信技术，呈现出极为活跃的发展趋势。
发行市场是流通市场的前提和基础，流通市场为金融资产提供良好的流动性，是发行市场的重要补充。流通市场上的交易情况影响着发行市场上的金融工具价格，其价格变动也反映着一国宏观经济的运行态势。
(四)按有无固定场所划分
按照金融交易是否有固定场所，金融市场可划分为场内市场和场外市场。场内市场又称证券交易所市场。证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。证券交易所本身并不买卖证券，也不决定证券价格。场外市场义称柜台市场(Over-the-Counter，简称OTC)或店头市场，指在交易所市场外由证券买卖双方当面议价成交的市场c场外市场是最原始的市场，后来人们发现场外市场的交易成本很高，信息披露不充分，才开始组建场内市场。场内市场的发展不能取代场外市场。随着金融交易朝着电子化、网络化、无纸化的方向发展，场内市场与场外市场的界限已经越来越模糊。
(五)按交易期限划分
按照交易期限的不同，金融市场可划分为货币市场和资本市场。货币市场是指期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场。资本市场是指以期限在一年以上的金融资产为交易标的物的金融市场。
(六)按地域范围划分
按照地域范围的不同，金融市场可分为国内金融市场和国际金融市场。国内金融市场是指金融交易的范围仅限于一国之内的市场。它在一国内部，交易以本币计价，受本国法律制度的规范和保护。国内金融市场又包括全国性金融市场和地区性金融市场。国际金融市场是金融T具在国际间进行交易并引起资本在国际间流动的市场。它大多数没有固定的交易场所，属于无形市场。
(七)按成交与定价方式划分
按照成交与定价方式的不同，金融市场可分为公开市场和议价市场。公开市场是指众多的买主和卖主公开竞价形成金融资产的交易价格的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，一般在有组织的证券交易所进行。议价市场是指买卖双方通过协商形成金融资产交易价格的市场，该市场没有固定场所，相对分散。
(八)按交割时间划分
按照金融交易的交割时间;金融市场可分为即期市场和远期市场。即期市场是指交易双方在成交后即时进行清算交割的交易市场。远期市场是指交易双方达成成交协议后，不立即交割，而是约定在一定时期后，按照合同规定的数量和价格进行清算和交割的市场。
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一、金融市场的含义与构成要素
(一)金融市场的含义
金融市场是资金融通的市场，是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。这个表述包含三层含义：①金融市场是进行金融资产交易的场所。这个场所有时是有形的，如证券交易所;有时则是无形的，如很多交易都是通过电信网络构成的看不见的市场进行的。②金融市场反映了金融资产的供给者与需求者之间的供求关系，揭示了资金的归集与传递过程。③金融市场包含金融资产交易过程中所产生的各种运行机制，其中最主要的是价格机制。金融市场的存在为资金供给方和资金需求方提供了重要的融资渠道。金融市场为家庭、企业以及政府机构的融资和投资活动提供了便利。
(二)金融市场的构成要素
尽管各国各地区金融市场的组织形式和发达程度有所不同，但都包含三个基本的构成要素，即金融市场主体、金融市场客体和金融市场价格。
1.金融市场主体
金融市场主体是指在金融市场上交易的参与者。在这些参与者中，既有资金的供给者，又有资金的需求者。二者的相互关系使得市场上资金的融通成为可能，从而促进了金融市场的形成。在金融市场上，市场主体具有决定性意义。市场交易主体的数量决定着金融工具的数量和种类，进而决定了金融市场的规模和发展程度。同时，金融市场主体的多少与交易的频繁程度也影响着金融市场的深度、广度与弹性。
一般来说，金融市场的主体包括家庭、企业、政府、金融机构和金融调控及监管机构。
(1)家庭。家庭是金融市场上主要的资金供应者。他们以购买债券、股票、投资基金等金融工具的方式，将手中的闲置资金投入市场，实现资金的保值和增值。家庭也会成为金融市场的资金需求者，例如，他们通常需要为购房支出融资。此外，家庭还会为购买汽车和家具等融资，产生分期偿还的债务。
(2)企业。企业是金融市场运行的基础，是重要的资金需求者和供给者。一方面，为了扩大生产规模或弥补暂时性的资金不足，企业通过向银行借款、发行债券或股票等方式筹集资金，成为金融市场上的资金需求者。另一方面，由于企业的资金收入和支出在时间上往往是不对称的，因此在生产经营过程中会有部分暂时闲置的货币资金。为了实现资金的保值和增值，企业会将其投人金融市场，成为金融市场上资金的供给者。除此之外，企业还是金融衍生品市场上重要的套期保值主体。
(3)政府。政府部门是一国金融市场上主要的资金需求者。不管是中央政府还是地方政府，为了调节收支、建设公共工程、干预经济运行或弥补财政赤字，一般都需要通过发行公债来筹集资金。政府也会储蓄短期资金盈余，比如税款集中收进却还尚未产生支出时。此时，政府部门成为暂时的资金供应者。
(4)金融机构：金融机构是金融市场上最活跃的交易者，扮演着多重角色。首先，它是金融市场上最重要的中介机构，是储蓄转化为投资的重要渠道。其次，金融机构在金融市场上充当资金供给者、需求者和中介等多重角色，它既发行、创造金融工具，也在市场上购买各类金融工具;既是金融市场的中介入，也是金融市场的投资者、货币政策的传递者和承受者。因此，金融机构作为机构投资者在金融市场上具有支配性的作用。
(5)金融调控及监管机构。中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，既是金融市场中重要的交易主体，又是金融调控及监管机构之一。从参与金融市场交易的角度来看，中央银行作为银行的银行，充当最后的贷款人，从而成为金融市场资金的供给者。此外，为了执行货币政策，调节货币供应量，中央银行以公开市场操作的方式参与金融市场交易。中央银行的公开市场操作不以营利为目的，但会影响到金融市场上资金供求双方的行为和金融工具的价格。同时，中央银行还与其他监管机构一起，代表政府对金融市场上交易者的行为进行监督和管理，以防范金融风险，确保金融市场平稳运行。
2.金融市场客体
金融市场客体即金融工具，是指金融市场上的交易对象或交易标的物。
(1)金融工具的分类。根据期限、性质，以及与实际金融活动关系的不同，可以对金融工具进行以下分类。
1)按期限不同，金融工具可分为货币市场工具和资本市场工具。货币市场工具是期限在一年以内的金融工具，包括商业票据、国库券、银行承兑汇票、大额可转让定期存单、同业拆借、回购协议等。资本市场工具是期限在一年以上，代表债权或股权关系的金融T具，包括中长期国债、企业债券、股票等。
2)按性质不同，金融工具可分为债权凭证与所有权凭证。债权凭证是发行人依法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。它反映了证券发行人与持有人之间的债权债务关系。所有权凭证主要是指股票，是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以取得股息红利的有价证券。它反映的是股票持有人对公司的所有权。
3)按与实际金融活动的关系，可分为原生金融工具和衍生金融工具。前者是指商业票据、股票、债券、基金等基础金融工具。后者是一种金融交易合约，这种合约的价值从前者的价值中派生出来，包括期货合约、期权合约、互换合约等衍生金融工具。投资者可以利用衍生金融工具进行投机和风险管理。
(2)金融工具的性质。包括期限性、流动性、收益性和风险性。
1)期限性。期限性是指金融工具中的债权凭证一般有约定的偿还期，即规定发行人到期必须履行还本付息义务。债券一般有明确的还本付息期限，以满足不同筹资者和投资者对融资期限和收益率的要求。债券的期限具有法律约束力，是对融资双方权利和义务的保障。
2)流动性。流动性是指金融工具在金融市场上能够迅速地转化为现金而不致遭受损失的能力。它主要通过买卖、承兑、贴现与冉贴现等交易来实现。金融工具的收益率高低和发行人的资信程度也是决定流动性高低的重要因素。
3)收益性。收益性是指金融工具的持有者可以获得一定的报酬和价值增值。它包括两个方面：一是金融工具定期的股息和利息收益：二是投资者出售金融工具时获得的价差。
4)风险性。风险性是指金融工具的持洧人面临的预定收益甚至本金遭受损失的可能性。金融工具的风险一般来源于两个方面：一是信用风险，即一方不能履行责任而导致另一方发生损失的风险;二是市场风险，是指金融工具的价值因汇率、利率或股价变化而发生变动的风险。
金融工具的上述四个性质之间存在着一定的联系。一般而言，金融工具的期限性与收益性、风险性成正比，与流动性成反比。而流动性与收益性成反比，即流动性越强的金融工具，越容易在金融市场上迅速变现，所要求的风险溢价就越小，其收益水平往往也越低。同时，收益性与风险性成正比，高收益的金融工具往往风险也高，低收益的金融工具往往风险也低。
3.金融市场价格
金融市场的价格也是金融市场的基本构成要素之一，它通常表现为各种金融工具的价格。由于金融市场价格与投资者的利益密切相关，因而受到广泛的关注。不同的金融工具有着不同的价格，且影响其变动的因素十分广泛，这也使金融市场的价格形成变得更加复杂。
价格机制在金融市场中发挥着极为关键的作用，是金融市场高速运行的基础。在一个有效的金融市场中，金融工具的价格能及时、准确、全面地体现该工具所反映的资产的价值，反映各种公开信息，引导市场资金的流向。
金融市场的三个要素相互联系、相互影响。其中，金融市场主体和金融市场客体是构成金融市场最基本的要素，是金融市场形成的基础。金融市场价格则是伴随金融市场交易产生的，也是金融市场中不可或缺的构成要素。
二、金融市场的类型
金融市场是一个由许多子市场构成的庞大的市场体系，内含丰富的种类。各种类型的子市场的组成和关系就是通常所说的金融市场结构。研究金融市场的类型及其结构，对于判断一国金融市场的发展程度，确定金融市场的发展特点以及完善对金融市场的管理，都具有重要的意义。按照交易的标的物、作用、性质、场所等不同，金融市场可分为不同的类型。
(一)按交易标的物划分
按照市场中交易标的物的不同，金融市场划分为货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等。
(二)按交易中介划分
按照交易中介作用的不同，金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场是指资金需求者直接向资金供给者融通资金的市场，一般是指政府、企业等通过发行债券或股票的方式在金融市场上筹集资金。而间接金融市场则是指以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。在间接金融市场上，资金供给者将闲置资金贷放给银行等中介机构，冉南这些信用中介机构转贷给资金需求者。
值得注意的是，直接金融市场和间接金融市场的差别并不在于是否有中介机构参与，而在于中介机构在交易中的地位和性质。在直接金融市场上也有中介机构，但这些机构并不作为资金的中介，而仅仅是充当信息中介和服务中介。
(三)按交易性质划分
按照金融交易的性质，金融市场可以划分为发行市场和流通市场。
发行市场又称一级市场或初级市场，是指新发行的证券或票据等金融工具最初从发行者手中出售给投资者手中的市场，包括筹资规划≮剑设证券及推销证券等一系列活动。在一级市场中，投资银行、经纪人和证券商等作为经营者，承担政府和公司企业新发行债券的承购和分销业务。流通市场又称二级市场或次级市场，是撸已经发行的证券或票据等金融工具进行转让交易的市场。它具有两种形态：一是有固定场所，集中进行竞价交易的证券交易所;二是分散的场外交易市场。其中，证券交易所因其独特的交易特征成为流通市场的核心，而场外交易市场通过广泛运用电子计算机网络及通信技术，呈现出极为活跃的发展趋势。
发行市场是流通市场的前提和基础，流通市场为金融资产提供良好的流动性，是发行市场的重要补充。流通市场上的交易情况影响着发行市场上的金融工具价格，其价格变动也反映着一国宏观经济的运行态势。
(四)按有无固定场所划分
按照金融交易是否有固定场所，金融市场可划分为场内市场和场外市场。场内市场又称证券交易所市场。证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。证券交易所本身并不买卖证券，也不决定证券价格。场外市场义称柜台市场(Over-the-Counter，简称OTC)或店头市场，指在交易所市场外由证券买卖双方当面议价成交的市场c场外市场是最原始的市场，后来人们发现场外市场的交易成本很高，信息披露不充分，才开始组建场内市场。场内市场的发展不能取代场外市场。随着金融交易朝着电子化、网络化、无纸化的方向发展，场内市场与场外市场的界限已经越来越模糊。
(五)按交易期限划分
按照交易期限的不同，金融市场可划分为货币市场和资本市场。货币市场是指期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场。资本市场是指以期限在一年以上的金融资产为交易标的物的金融市场。
(六)按地域范围划分
按照地域范围的不同，金融市场可分为国内金融市场和国际金融市场。国内金融市场是指金融交易的范围仅限于一国之内的市场。它在一国内部，交易以本币计价，受本国法律制度的规范和保护。国内金融市场又包括全国性金融市场和地区性金融市场。国际金融市场是金融T具在国际间进行交易并引起资本在国际间流动的市场。它大多数没有固定的交易场所，属于无形市场。
(七)按成交与定价方式划分
按照成交与定价方式的不同，金融市场可分为公开市场和议价市场。公开市场是指众多的买主和卖主公开竞价形成金融资产的交易价格的市场。金融资产在到期偿付之前可以自由交易，一般在有组织的证券交易所进行。议价市场是指买卖双方通过协商形成金融资产交易价格的市场，该市场没有固定场所，相对分散。
(八)按交割时间划分
按照金融交易的交割时间;金融市场可分为即期市场和远期市场。即期市场是指交易双方在成交后即时进行清算交割的交易市场。远期市场是指交易双方达成成交协议后，不立即交割，而是约定在一定时期后，按照合同规定的数量和价格进行清算和交割的市场。
